公开资料显示,今年以来,禹洲境外发债达到15亿美元规模;境内在年初的时候发了两笔,包括一笔7.8亿元的物业管理ABS、一笔2.76亿元的供应链ABS。其中上述15亿美元债拟定用途都是现有债务再融资。
此前,远洋、恒大、融信等房企也在1月份相继发债作为现有债务再融资,值得关注的是,不少房企在发行周期上倾向于长周期,比如奥园、正荣地产年初至今各自发行了三笔美元债,发行期限在变长,但发行利率并未大幅上升。
一方面,高收益板块的整体上涨使发行人的美元债收益率曲线不断下移;另一方面,投资者不再局限于短期限,开始着眼中长期限。业内人士指出,目前境外发长期债利率比在境内发长期债低一点,而房企一直发债想拉长周期,禹洲最近发债的周期是3-5年期,也是业内今年首家发行3年期、4年期债券的房企。
市场对美元债的需求
值得一提的是,禹洲此次发行的债券,担保人明显增多,而且担保人中外企也较多,前两次都为6个,而此次有10个担保人。2019年1月23日发行的债券,担保人全为中国企业;2019年1月28日发行的债券有两个外国企业担保,分别为德意志银行、摩根士丹利;而此次债券有三个外企担保,分别为摩根大通、摩根士丹利和汇丰银行。
从禹洲披露的信息来看,参与此次认购的投资者多为全球知名的优质投资者。按地域分布上看,亚洲占79%,欧洲占21%。
禹洲董事局主席林龙安表示,2019年新春伊始,境外一级市场对于高收益美元债的需求,重回强劲态势,禹洲地产紧跟市场节奏。
一名金融人士对21世纪经济报道记者表示,不少房企已将原本2018年底到期的发改委外债额度延期,或将进一步推高房地产板块的供给量。与此同时,高收益房地产美元债的收益率虽然已从高点有所回落,但仍处于高位。比如奥园和正荣地产各自完成定价第三笔美元债,奥园4年期NC3、2.25亿美元、高级债券Aoyuan7.9502/19/23定价7.95%(发行价较初始价缩窄42.5个基点),获逾20亿美元订单量(最终指导价发布时);正荣地产2.5年期、2.3亿美元、高级债券Zhenro9.808/20/21定价10.75%(发行价较初始价大幅缩窄50个基点),获逾20亿美元最终订单量(8.7倍认购)。
近两年中资美元债市场扩容,资质下沉成本上行,中资美元债以无评级、投资级为主,高收益以地产债为主。国内主体发行美元债大多无评级,意味着有大量无评级小规模债券发行。有评级中以投资级为主(BBB-及以上),按发行规模统计,无评级发行债券占比为42%,按照发行数量统计比例仅为24%,意味着高等级债券发行规模明显较大。高收益类占比按规模统计为15%,按发行数量统计为14%,其中高收益类中地产类债券最多,1637亿美元存量债券中包括高收益地产债925亿美元。
近两年,一级发行非投资级扩容及美国加息推升融资成本。从一级市场融资成本来看,2017、2018年呈现明显上行趋势,一方面是随着美国持续加息美债融资成本整体上行,另一方面是按债券评级来看,近两年高收益类和无评级类大量增加。
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